Phim mở đầu với bối cảnh năm 2000, ở Thành phố Hồ Chí Minh, Hiểu Phương đang sống với chồng và đứa con gái tuổi teen. Trong lúc vào bệnh viện thăm mẹ, Hiểu Phương vô tình gặp lại Mỹ Dung, một trong những người bạn thân năm xưa của cô. Mỹ Dung bị bệnh ung thư và nói rằng muốn gặp lại nhóm bạn thân Ngựa hoang. Trên đường về nhà, Hiểu Phương xuống xe đi bộ hòa mình vào các học sinh, cô nhớ lại năm xưa mình cũng từng là học sinh.

Phim chuyển sang bối cảnh năm 1975, ở Đà Lạt, trước khi diễn ra sự kiện 30 tháng 4. Cô bé Hiểu Phương ngày đầu đến trường, với phong cách ăn mặc quá giản dị và tính cách khờ khạo nên cô bị bạn bè chê cười. Cô gặp được nhóm Ngựa hoang gồm có: Mỹ Dung, Tuyết Anh, Bảo Châu, Thùy Linh và Lan Chi. Trưởng nhóm Mỹ Dung đồng ý kết nạp Hiểu Phương vào nhóm. Cả nhóm hẹn gặp một nhóm nữ sinh côn đồ ở trong rừng, dự định là sẽ đánh nhau, nhưng Hiểu Phương giả vờ bị ma nhập để hù dọa nhóm kia bỏ chạy.

Lúc đầu Tuyết Anh có vẻ ghét Hiểu Phương, nhưng sau khi đi nhậu với nhau, cả hai trở nên thân thiết hơn. Hiểu Phương đem lòng yêu thầm chàng trai tên Đông Hồ. Anh chàng này đã giúp Hiểu Phương thoát khỏi đám bạn xấu. Hiểu Phương định thổ lộ tình cảm với Đông Hồ, ngờ đâu anh ta và Tuyết Anh đang yêu nhau, điều này làm Hiểu Phương đau lòng.

Nhóm Ngựa hoang tính đi xem phim, nhưng vô tình ở khu vực quảng trường xảy ra cuộc biểu tình Học Sinh - Sinh Viên. Nhóm Ngựa hoang cũng bị nhóm nữ sinh côn đồ tấn công, tuy nhiên nhóm Ngựa hoang chạy thoát được, còn nhóm côn đồ bị lính Việt Nam Cộng Hòa bắt giữ.

Trong lớp có một nữ sinh nghiện ngập tên Kiều Chinh rất căm ghét nhóm Ngựa hoang. Vào một ngày trường tổ chức văn nghệ, trước khi nhóm Ngựa hoang lên sân khấu, Tuyết Anh bị Kiều Chinh rạch mặt. Sau ngày hôm đó cả nhóm bị đuổi học và họ xa nhau từ đó.

Trở về với thời điểm năm 2000, Hiểu Phương bắt đầu tìm lại từng thành viên nhóm Ngựa hoang. Cô tìm được Lan Chi, Thùy Linh và Bảo Châu. Lan Chi làm chủ tiệm cầm đồ, Thùy Linh là đại gia thích cặp kè với trai trẻ, còn Bảo Châu làm gái mại dâm. Năm thành viên nhóm Ngựa hoang đã hội ngộ, chỉ có Tuyết Anh là vắng mặt. Căn bệnh của Mỹ Dung đến giai đoạn cuối và cô qua đời. Trong tang lễ của Mỹ Dung, luật sư của cô xuất hiện và tiết lộ về di chúc của cô. Đúng lúc đó Tuyết Anh trở về, làm các thành viên nhóm Ngựa hoang bất ngờ.